安世半导体争夺战：银鸽投资靠什么赢在未来？ || 深度

从多家上市公司参与的激烈竞购战中获得胜利，银鸽投资对安世半导体的收购并非是为了追热点、逐利，背后其实经过一段长时间的布局，它到底做了什么？

中兴被禁运、华为等告急，受中美贸易战影响，半导体、芯片概念大热已是不争的事实。

2018年4月23日，安徽合肥公共资源交易中心宣布，该中心受合肥芯屏产业投资基金（有限合伙）委托公开转让的安世半导体约49.67亿元投资份额，已于4月22日确定受让方，由合肥中闻金泰、云南城投、上海矽胤组成的联合体，最终以114.35亿元拍下该标的。

这场历时39天的资本角逐，至此告一段落，但仍未结束。

实际上，早在2017年7月，由银鸽投资（600069.SH）、银鸽集团及中国海外控股集团有限公司（下称“中海外”）组成的联合体，就已开始追求安世半导体的投资份额。

目前，银鸽方面已与智权创投、环太平洋投资基金就投资份额转让签署正式协议或意向性协议，涉及投资份额高达4.4亿美元——据最新公告，最后一期投资份额转让预计最晚将于5月15日完成，有分析师认为，届时银鸽方面可能会获得安世半导体10%甚至更多的股份。

安世半导体凭借什么获得众多资本的青睐，以至于闻泰科技的交易溢价超过2倍，银鸽投资不锲追求近1年，更有东山精密、京运通、旷达科技等多家上市公司参与竞购？

一场半导体争夺战

究其缘由，一批又一批公司之所以如此积极参与竞购，是各方对合肥广芯基金间接控股下的安世半导体的一致看好。

2016年，以建广资产为主导的中国财团，对恩智浦旗下安世半导体发起“半导体行业最大的海外并购案”，最终于2017年2月、以27.6亿美元的价格成功购得安世半导体100%股份。

据了解，恩智浦是全球第一大汽车用芯片供应商、全球前十大半导体公司，而安世半导体前身是其旗下标准品业务，业务包括分立器件、逻辑芯片和PowerMos芯片，2015年营业收入12.41亿美元、占恩智浦全年营收20.34%，利润高达2.8亿美元。

进入2018年以来，随着中美贸易战的开启，尤其是中兴等中国高科技企业被禁运之后，国内半导体、芯片相关的资产更显稀缺，安世半导体的资本化运作也就更引人注目。

▲中国集成电路近年来销售一路走高。

查阅公开资料发现，合肥广芯基金作为最大单一股东持有合肥裕芯42.94%的股份，合肥裕芯持有裕成控股78.39%股份，裕成控股持有安世半导体100%的股份。闻泰科技联合体在4月22日被确定为合肥广芯基金49.96亿元投资份额的受让人，对应的交易金额达114.35亿元，测算下来大约将持有安世半导体股份约23.56%。

▲安世半导体股权结构图。

有关市场人士指出，近期绝大多数公司突然热衷于收购半导体相关资产，与中美贸易战时美国对华禁售芯片有关，“你看部分公司在A股表现低迷，就想趁热买一块相关资产炒一炒，赚一笔再说”。

银鸽还未止步

与贸易战爆发后才参与角逐的企业不同的是，早在去年半导体、芯片概念还未火爆时，银鸽投资就开始布局投资安世半导体。

2017年7月15日，银鸽投资曾发出公告，宣布其与控股股东银鸽集团、中海外组成联合体，并已与智权创投签署了《框架协议》及《补充协议》，约定受让后者可处置的JW基金2.5亿美元合伙份额及其间接持有的JW基金0.9亿美元合伙份额，总计3.4亿美元合伙份额，初始交易金额4亿美元，其中上市公司出资不超过1.2亿美元、中海外出资不超过2000万美元，其余由银鸽集团自行筹集。

2017年9月29日及2018年1月3日，银鸽投资及其指定的公司又与环太平洋投资基金签署“首期正式协议”和“二期份额”的《合作意向协议》，分别约定转受环太平洋投资基金持有的JW基金2380万美元、不超过7620万美元合伙份额，两期累计受让不超过1亿美元合伙份额。

根据1月4日银鸽投资公告的关于收购基金份额的合作意向协议，如以银鸽投资为收购安世半导体1亿美金股权所支付的对价1.18亿美元，对照闻泰科技所支付的约溢价131.66%的对价，银鸽投资所持有的该部分基金份额市场公允价值应为2.32亿美金，换算成人民币约为14.62亿元。也就是说，不到半年，银鸽投资该笔投资因估值提升而带来的潜在收益约1.14亿美金，折合人民币约为7.2亿元，增值约为96.61%。

银鸽投资布局半导体的战略似乎并未就此结束。

据了解，2017年3月，鳌迎投资完成对银鸽集团的股权收购，就此成为银鸽投资的实际控制人。完成收购后，鳌迎投资曾公开声称，在原纸类产品制造的基础上，未来计划引入新产业，形成双主业运营发展的态势。

另据环球财富网报道，此前鳌迎投资股东也曾参与建广资产联合收购安世半导体。此次银鸽投资联合体中的主要出资人中海外，其出资人为中国国防金融研究会、中国城镇化促进会、中国工业经济学会，与银鸽集团原股东河南省国资委同属国资背景；另外，建广资产更是中建投资本下属子公司、中国投资有限责任公司的孙公司，可谓根正苗红。

据e公司消息，建广股份管理的基金此前对裕成控股的投资额为17.6亿美元，约占后者78.36%的股份。受让得到JW基金21.63%合伙份额中的大部分股份后，银鸽投资联合体仍有希望获得建广资产管理的其他基金，如北京广汇、合肥广讯等，得到更多投资份额。

未来，银鸽投资会就此停住脚步吗？

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